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國際收支經(jīng)歷長期“雙順差”后趨向基本平衡

我國經(jīng)常賬戶順差總體呈現(xiàn)先升后降的發(fā)展態(tài)勢。1982年至1993年，我國經(jīng)常賬戶差額有所波動(dòng)，個(gè)別年份出現(xiàn)逆差。但1994年以來，經(jīng)常賬戶開始了持續(xù)至今的順差局面。其中，1994年至2007年，經(jīng)常賬戶順差與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比由1%左右提升至9.9%，外向型經(jīng)濟(jì)特征凸顯，在此期間也帶動(dòng)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速增長。但2008年國際金融危機(jī)進(jìn)一步表明，我國經(jīng)濟(jì)應(yīng)降低對外需的依賴，更多轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng)。2008年起我國經(jīng)常賬戶順差與GDP之比逐步回落至合理區(qū)間，2017年降至1.3%，2018年上半年為-0.4%，說明近年來內(nèi)需尤其是消費(fèi)需求在經(jīng)濟(jì)增長中的作用更加突出，這也是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與外部經(jīng)濟(jì)平衡的相互印證。

我國跨境資本由持續(xù)凈流入轉(zhuǎn)向雙向流動(dòng)。在1994年經(jīng)常賬戶開啟長期順差局面后，我國非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶也出現(xiàn)了長達(dá)二十年左右的順差，“雙順差”一度成為我國國際收支的標(biāo)志性特征。在此情況下，外匯儲(chǔ)備余額持續(xù)攀升，最高接近4萬億美元。2014年以來，在內(nèi)外部環(huán)境影響下，非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶持續(xù)了近三年的逆差，2017年和2018年上半年轉(zhuǎn)為順差；同時(shí)，外匯儲(chǔ)備也從2014年歷史高點(diǎn)回落，2017年轉(zhuǎn)為上升，2018年以來總體較為穩(wěn)定。

上述調(diào)整也引起了我國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化，2018年6月末，對外資產(chǎn)中儲(chǔ)備資產(chǎn)占比為46%，較2013年末下降19個(gè)百分點(diǎn)；直接投資、證券投資和其他投資占比分別上升11個(gè)、3個(gè)和5個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了對外資產(chǎn)的分散化持有與運(yùn)用。同時(shí)，2018年6月末，對外負(fù)債中的證券投資占比較2013年末上升12個(gè)百分點(diǎn)，其他投資占比下降9個(gè)百分點(diǎn)，國內(nèi)資本市場開放的成果有所顯現(xiàn)。

經(jīng)受三次外部沖擊考驗(yàn) 國際收支抗風(fēng)險(xiǎn)能力逐步增強(qiáng)

改革開放以來我國國際收支狀況保持總體穩(wěn)健。歷史上，國際金融市場震蕩曾對我國國際收支形成三次沖擊。一是1998年亞洲金融危機(jī)，當(dāng)年我國非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶出現(xiàn)63億美元小幅逆差，但由于經(jīng)常賬戶順差較高，外匯儲(chǔ)備穩(wěn)中略升。二是2008年國際金融危機(jī)以及隨后的歐美債務(wù)危機(jī)，我國國際收支“雙順差”格局沒有發(fā)生根本改變，外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步增加。三是2014年至2016年美國貨幣政策轉(zhuǎn)向，新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨資本外流、貨幣貶值問題，我國外匯儲(chǔ)備下降較多，但國際收支支付和外債償還能力依然較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)可控。

可以看出，日益穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)基本面和不斷提升的風(fēng)險(xiǎn)防范能力是應(yīng)對外部沖擊的關(guān)鍵。首先，改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，逐步成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，而且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較完整，為應(yīng)對外部沖擊奠定了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。其次，我國國際收支結(jié)構(gòu)合理，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，經(jīng)常賬戶持續(xù)順差，在1982年至2013年儲(chǔ)備上升時(shí)期，貢獻(xiàn)了63%的因交易形成的外匯儲(chǔ)備增加額，2014年以來也起到了對沖資本外流的作用。此外，我國外匯儲(chǔ)備充足，1998年亞洲金融危機(jī)前已是全球第二位，2006年起超過日本位居首位，使得我國儲(chǔ)備支付進(jìn)口、外債等相關(guān)警戒指標(biāo)處于安全范圍內(nèi)。第三，我國資本項(xiàng)目可兌換穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣匯率形成機(jī)制改革不斷完善，逆周期調(diào)節(jié)跨境資本流動(dòng)的管理經(jīng)驗(yàn)逐步積累，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)取得了較好效果。

展望未來，在習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想的指引下，我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，對外開放的深度和廣度不斷提高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量不斷提升，我國將更好地融入全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和治理，國際收支有望在中長期內(nèi)繼續(xù)保持基本平衡。

（來源：金融時(shí)報(bào)）